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油脂：油脂延续看多，回调波动偏多为主

上周五BMD毛棕震荡下挫，6月合约下跌2.31%，报收4535吉特/吨。一方面因周末美伊即将谈判，原油走弱。另一方面，周五公布的MPOB3月报告中库存虽然大幅下降，但稍高于市场预期。周末美伊谈判失败，美国表示将封锁霍尔木兹海峡，今晨国际原油大幅高开。目前中东局势停火局面非常脆弱，随时可能再度大规模开火。国际主要国家原油库存不多，霍尔木兹海峡全面封锁若再持续两周，国际油价或将进一步大涨，从而支撑国际植物油生柴利润继续走高。近几日POGO价差-50到-120美元/吨区间波动，今日预计继续回落。此外上周三路透消息显示，印尼能源部发布了生柴时间表:2028年才全面实施B50，2027年公共部门(补贴柴油)保持B50，非公共部门（无补贴柴油)还是B40。短期该部门将发布2026年新的年度生柴分配目标量。这可能意味这即便7月印尼实施B50，大概率也分阶段、分领域推进。2025年印尼B40执行不及预期，考虑去年B40基数，预计26年印尼棕油生柴消费同比或增200万吨甚至可能不及200万吨，较此前近300万吨的同比增量预期下调。另外短期马来表示计划实施B20，但也将是分步推进，或可填补印尼下半年不全面B50的消费增长量。基本面角度，下半年国内外棕榈油价格能否继续上行，重点看印尼产量、印尼B50、马来B20执行情况。原油大概率中期仍在80美元/桶以上，B50预计不改。此外，MPOB报告显示3月马棕库存如期大幅下降，供需压力显著缓解。由于去年6-7月产地干旱、3月印尼上调出口税，预计4月库存也难增，短期基本面边际变化不偏空。美盘方面，上周五CBOT大豆及豆油偏强运行，关注巴西大豆出口压力及生柴产量。国内方面，上周五国内油脂弱势运行，因原油及BMD毛棕下行，今日预计高开。国内基本面看，3-4月船期棕榈油采购少，中期库存预计下降，国内库存压力有所减轻。国内豆油未来2周可能继续降库，但4月下旬将迎来季节性累库周期。国内菜油库存偏低，现实供需相对偏紧，但4-5月加拿大菜籽压榨逐渐增加，供给边际逐渐增加。中短期，关注中东局势、原油价格、印尼公布的新的2026年生柴目标量。由于B50执行之前，印尼生柴出口受限、消费只能做B40，棕榈油预计跟涨原油表现乏力。操作上，原油强势背景下，油脂延续看多，回调波动偏多为主，不追多。

豆粕：移仓换月，近弱远强

隔夜美豆5月收于1189.75，涨0.74%，主要因为邻池豆粕市场飙升带来比价提振。美国向意大利出售豆粕，全球头号豆粕出口国阿根廷的卡车司机罢工，提振芝加哥豆粕期货大幅攀升，创下三周来的最高水平，进而提振了大豆期货。当前美豆的战争升水有所回落，但中国加购的升水仍在，目前处于估值偏高位置。至于种植面积意向报告，美豆种植面积上调的幅度明显低于市场预期，对盘面的影响也很有限。对于国内豆粕而言，目前仍处于去库的阶段，盘面对于近月供应端扰动较为敏感，当前供应担忧已经有所缓解，移仓换月也导致近弱远强。操作上，当前美豆走势跟地缘局势关联增加，情绪溢价可能快起快落，预测中东局势演变难度较大，美豆当前位置上行动能匮乏。连粕近月合约回落明显，远月合约相对偏强，体现出近端供应担忧有所缓解，远月合约坚挺体现出化肥等成本增加带来的远期成本增加。跨月价差可能继续缩小，单边在经历了前期跌势之后可能出现小幅反弹。

（来源：新湖期货）