2026年上半年镍与不锈钢价格先涨后跌，价格波动主要围绕印尼矿端政策、HPM公式调整、硫磺供应扰动、宏观利率预期与库存累积展开。
策略摘要
正大期货官网2026年上半年镍与不锈钢价格先涨后跌，价格波动主要围绕印尼矿端政策、HPM公式调整、硫磺供应扰动、宏观利率预期与库存累积展开。1-5月，印尼RKAB配额收紧、HPM/HMA新规落地、硫磺价格上行及HPAL扰动共同推升镍矿、镍铁、中间品和硫酸镍成本，沪镍与不锈钢价格阶段性上冲；6月以后，RKAB配额放宽预期、美联储鹰派预期和精炼镍库存高位压制盘面，镍价回落更为明显。不锈钢价格相对抗跌，主要受原料成本、检修减产和部分规格偏紧支撑，但地产偏弱、出口约束和淡季成交不足仍限制利润扩张。2026年全球原生镍仍为小幅过剩，压力主要集中在精炼镍库存和电积镍产量爬坡，矿端、MHP和镍铁则受RKAB、HPM、硫磺和电力约束呈现阶段性紧平衡。下半年镍需重点观察印尼配额修订、HPM执行、库存去化和宏观局势，不锈钢则关注国内房地产政策、出口政策和需求承接。
正大期货官网核心观点
正大期货官网■镍：
正大期货官网价格行情：2026年上半年镍价呈先涨后跌走势。1月印尼RKAB配额收紧预期和国内宽松政策推动沪镍快速上冲，但LME库存高位和现货成交偏弱使价格回落；2-3月矿端雨季、HPM新公式预期和硫磺供应风险支撑成本，美联储鹰派预期及库存累积限制反弹。4月下旬至5月初，Weda Bay矿山维护、HPM新政、硫磺紧张和HPAL扰动集中兑现，沪镍主力最高升至153,560元/吨，LME镍3M最高升至19,635美元/吨。6月以后，RKAB配额放宽预期和精炼镍库存高位推动镍价回落，截至6月下旬沪镍较年初下跌，LME镍亦低于1月中旬水平。
正大期货官网矿端：2026年上半年印尼镍矿是镍价成本支撑的主要来源。年初市场围绕RKAB配额收紧定价，2-3月降雨、物流受限和审批滞后延续矿端紧张，4月HPM新公式预期落地后，钴、铁、铬等伴生元素价值纳入计价抬升湿法矿成本。5月以后菲律宾出货恢复，低品位矿补充增加，但印尼高品位矿和优质火法矿仍受本土配额、品位结构和矿山运行约束。至6月，配额放宽预期削弱矿端支撑，但政策尚未完全落地，矿价对镍铁和中间品成本仍有影响。
正大期货官网精炼镍：国内精炼镍产量和进口均维持高位。2026年1-6月国内精炼镍产量累计21.52万吨，同比增加9.7%；1-5月电解镍进口量累计12.38万吨，同比增加54.9%，出口量同比下降。产量高位、进口补充和现货消化偏弱共同推动库存累积，截至6月下旬，LME镍库存和上期所镍库存均较年初增加，其中上期所库存增幅更为明显。中间品成本抬升压缩电积镍利润，但对已经形成的显性库存压力缓解有限。虽原生镍整体过剩收窄，显性库存高位仍是镍价上方主要约束。
正大期货官网镍中间品及硫酸镍：上半年MHP、高冰镍和硫酸镍价格上行主要来自原料及辅料成本。2026年1-5月印尼MHP产量同比增加，但月度产量从1月高位回落，硫磺紧张、HPAL扰动和HPM新公式推升MHP系数；高冰镍在MHP偏紧时承担补充原料作用。硫酸镍供应数量未明显收缩，但MHP、高冰镍流通偏紧和硫磺价格高位推动电池级硫酸镍价格上行。需求端三元材料和前驱体产量同比增长，对硫酸镍形成支撑，但6月采购节点结束后下游回到刚需采购，价格继续上行的动力减弱。若中东纷争复起，硫磺短缺延续，MHP开工率和年度产量仍有下修风险。
正大期货官网镍铁：2026年上半年镍铁价格明显上移。印尼镍生铁产量受RKAB配额、矿端成本、HPM和矿山维护影响同比下降，国内在利润改善后局部恢复，但总量难以完全弥补印尼供应弹性收窄。1-5月镍铁进口同比下降，中国高镍生铁库存较年初回落；10%—12%高镍生铁出厂价和印尼高镍生铁到港含税价均较年初上涨逾两成。6月淡季下钢厂采购放缓，废不锈钢经济性改善对镍铁需求形成分流，镍铁价格高位承压。NPI约束已从单纯产量转向品位和电力结构，电解铝对园区电力的收益优先级高于NPI，短期可能挤压印尼NPI外流量。
正大期货官网策略
正大期货官网区间操作为主。下半年预计镍价偏弱震荡，主要受补充配额审批、硫磺成本回落和精炼镍库存压制，印尼政策、硫磺成本和中间品偏紧仍会阶段性抬升下沿；若下半年RKAB配额放宽落地、硫磺溢价回落，镍价上方压力将重新增加；11月底至12月，印尼下一年度配额审批、DSI国有出口代理和潜在出口税政策可能再次带来政策扰动。
正大期货官网风险
正大期货官网印尼政策变化、中东局势扰动、海外宏观利率预期变化、精炼镍库存超预期累积、下游需求恢复不及预期。
正大期货官网（来源：华泰期货）
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