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市场分析

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宏观面

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（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

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（2）经济数据：8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6%。7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。

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资金面

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（3）财政：运行总体平稳。1-7月全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，支出162889亿元，同比增长1.3%。税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快（1-7月同比增长99.2%，其中上半年同比增长97.3%），反映资本市场交易持续活跃；而消费税及房地产相关税收仍偏弱，1-7月契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%，保有环节相对平稳但交易和开发环节仍处低位。

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（4）金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

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（5）央行：2026-09-04，央行未开展7天的逆回购操作。

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（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.36%、1.38%、1.39%，回购利率近

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期回落。

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市场面

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（7）收盘价：2026-09-04，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.572元、106.430元、109.420元、116.350元；月度涨跌幅分别为0%、0%、+0.10%、+0.40%。

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国债期货盘面9月预期延续“短端弱、长端强”的分化格局，其核心在于短端与长端分别受到短期资金扰动和中期基本面预期的不同驱动：短端承压主要源于9月当月政府债净融资规模预计攀升至约1.61万亿元的年内供给高峰，叠加月末跨季及银行监管考核等季节性因素对流动性的抽紧，同时前期债市大涨后机构在中短端品种上的止盈意愿上升，净空头持仓增加进一步加剧了调整压力；而长端走强则更多基于8月经济数据所印证的内需偏弱、信贷需求不足等中期基本面逻辑，加之保险等配置型机构在超长端持续承接债券形成托底，共同推动了长端品种的坚挺表现。

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策略

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套利：关注3T-TL回落。

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套保：中期存在调整压力，空头建议采用远月合约适度套保。

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风险

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流动性快速紧缩风险

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（来源：华泰期货）

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